BTG Pactual rebaixa recomendação do Fleury: o que pesa no preço das ações?

BTG Pactual Rebaixa Recomendação de Ações do Fleury, Citando Perda de Atratividade

As ações do Fleury (FLRY3) perderam parte do entusiasmo junto ao BTG Pactual. Apesar de uma alta acumulada de 11% em 2026, o banco de investimentos ajustou sua recomendação, mudando de “compra” para “neutro”.

Segundo os analistas, o motivo não reside no desempenho operacional da empresa, pois os resultados foram considerados ótimos. Contudo, dois fatores específicos complicaram a visão do BTG sobre o papel.

Fatores que Pesarão sobre o Preço das Ações

O primeiro ponto levantado pelo banco é a perda de apelo do preço da ação em comparação com outras empresas do setor de saúde. Além disso, o esfriamento das expectativas sobre uma possível fusão com a Rede D’Or (RDOR3) também foi um fator decisivo.

Expectativas Financeiras e Múltiplos de Mercado

O BTG Pactual antecipa resultados positivos para o primeiro trimestre de 2026, com previsão de aumento de 11% no Ebitda em relação ao mesmo período de 2025, com dados esperados para 9 de maio.

As projeções anuais permanecem estáveis, exceto pela redução de 4% no lucro líquido ajustado de 2026, reflexo de um ritmo mais lento nos cortes das taxas de juros. Mesmo com números sólidos, o banco considera o FLRY3 “menos atraente”.

Comparativo com Concorrentes e Ajuste de Preço-Alvo

Com a valorização acumulada, a ação está sendo negociada a um P/L de 13 vezes, superando a média histórica de 9 vezes. Em comparação com a Rede D’Or, o desconto da ação está em um nível histórico baixo. Já frente à Bradsaúde (SAUD3), há um prêmio de 18%, o que o banco não justifica, alegando “perspectiva de crescimento mais limitada”.

O banco também reduziu seu preço-alvo para R$ 18 até o final de 2026, indicando um espaço de valorização de até 8% com base no fechamento de sexta-feira (17). Os analistas estimam um dividend yield de 6,5% para 2026, considerado menos atrativo no cenário atual.

O Desaparecimento de Gatilhos de Mercado

Outro elemento que contribuiu para o rebaixamento da recomendação foi a diminuição da probabilidade de um grande movimento de fusões e aquisições (M&A). Anteriormente, a especulação de uma união com a Rede D’Or havia impulsionado o papel.

Em julho de 2025, surgiram rumores de uma possível fusão entre as duas companhias, e em outubro, houve confirmação de conversas, sem, contudo, decisão final. O BTG aponta que, com a Bradsaúde saindo do cenário, a expectativa de uma operação com a Rede D’Or esfriou no curto prazo.

Estruturas de Defesa e Negociações Passadas

O Fleury também implementou uma cláusula poison pill em seu estatuto, estabelecendo um gatilho de 20% de participação acionária. Isso obriga quem ultrapassar esse limite a fazer uma Oferta Pública de Aquisição (OPA) com um prêmio mínimo significativo.

Na visão do banco, essa cláusula eleva as barreiras para aquisições hostis, tornando qualquer M&A dependente de alinhamento entre o bloco de controle (Bradsaúde e médicos fundadores) e os ex-acionistas da Hermes Pardini.

Outros Movimentos no Setor de Saúde

No início de março, o Fleury esteve envolvido em negociações com a Oncoclínicas (ONCO3) e a Porto Seguro (PSSA3). O plano era criar uma “NewCo” focada em clínicas oncológicas, com um investimento conjunto de R$ 500 milhões.

Entretanto, na terça-feira (14), o grupo de medicina diagnóstica e a seguradora anunciaram o encerramento dessas tratativas. Analistas observaram que o Fleury avançava em um segmento de crescimento estrutural, o que poderia fortalecer sua posição na cadeia de saúde.

Perspectivas para o Investidor

Apesar do ajuste na recomendação, o BTG Pactual sinalizou que, enquanto o Fleury perdeu apelo, ele destaca a Rede D’Or e a Bradsaúde como papéis mais favoráveis no momento.