CSN em Alerta: Dívida e Cenário Global Testam Investidores em 2026

CSN Sob a Mão dos Investidores: Dívida e Cenário Global Impõem Cautela

A Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) continua sendo observada de perto pelo mercado financeiro, devido à sua atuação em mineração, siderurgia e logística. No entanto, a combinação de exposição a commodities sujeitas a flutuações e um alto nível de endividamento tem gerado preocupação entre os investidores.

Em um contexto de taxas de juros elevadas, inflação persistente e desaceleração econômica global, empresas com grande dívida tendem a enfrentar maiores desafios, especialmente quando dependem diretamente de preços de minério de ferro, aço e da demanda chinesa.

Análise de Especialistas: O Problema Central da CSN

Segundo Leonardo Andreoli, analista da Hike Capital, o principal desafio da CSN reside na combinação de dois fatores que atualmente são evitados por muitos investidores: a exposição a commodities cíclicas e o elevado nível de endividamento. A dívida se tornou o ponto central da análise da companhia, deixando de ser o foco principal na operação ou no crescimento.

Desalavancagem como Prioridade

Em 2025, a dívida líquida da CSN atingiu R$ 41,2 bilhões, com uma alavancagem de 3,47 vezes sobre o EBITDA, superior à projeção da própria empresa de 3 vezes. Isso indica que o mercado enxerga a empresa como uma tese dependente da redução efetiva da dívida.

A companhia anunciou um plano de venda de ativos que pode gerar uma redução de R$ 15 bilhões a R$ 18 bilhões na dívida, o que poderia levar a uma alavancagem entre 1,7 e 2 vezes o EBITDA em 2026. No entanto, a execução desse plano depende de diversos fatores, como o preço de venda dos ativos e o interesse de compradores.

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Impacto do Ambiente Macroeconômico

O cenário macroeconômico também exerce pressão sobre a CSN. Com a expectativa de que a taxa Selic permaneça em 13% no final de 2026 e a inflação continue resistente, o custo de financiamento da dívida se mantém elevado, limitando a capacidade da empresa de enfrentar dificuldades financeiras sem comprometer ainda mais o balanço.

A CSN, que depende de uma geração robusta de caixa para sustentar suas operações intensivas em capital, é particularmente sensível a essa situação.

Desafios no Mercado de Commodities

Além do endividamento, o mercado de minério de ferro e aço também apresenta desafios. O Banco Mundial projeta novas quedas nos preços das commodities em 2026, devido a um crescimento global mais fraco. No minério, o mercado acompanha riscos como a desaceleração da China, o acúmulo de estoques e o aumento da oferta global.

O suporte de curto prazo vem principalmente dos altos custos de frete e energia, enquanto o cenário de médio prazo é mais desafiador, com risco de superávit e nova oferta de baixo custo proveniente de Simandou.

Visão do Mercado: Uma Tese de Turnaround

A Hike Capital avalia que a ação da CSN pode reagir pontualmente a notícias positivas, como a venda de ativos ou a recuperação do minério, mas o cenário estrutural ainda exige cautela. A companhia precisa demonstrar que consegue superar ciclos difíceis sem deteriorar ainda mais o balanço.

A visão atual do mercado é de uma tese de turnaround, altamente dependente de eventos corporativos e de uma melhora no cenário macroeconômico. A ação pode parecer barata devido à alta dívida, à pressão sobre o aço e à incerteza sobre o minério, além dos juros elevados.

Investidores Priorizam Empresas Mais Estáveis

Em um ambiente de maior volatilidade global e juros altos, investidores têm demonstrado preferência por empresas com geração de caixa mais previsível e menor dependência de commodities cíclicas. Setores como energia elétrica, saneamento, infraestrutura, concessões e bancos mais capitalizados têm ganhado destaque entre gestores e analistas.

Para que a CSN volte a atrair investidores, o mercado precisaria ver avanços concretos na desalavancagem, execução do plano de venda de ativos e melhora consistente na geração de caixa.