Entendendo o Valor Intrínseco e a Eucatex
Se você acompanha o mercado financeiro e acompanha o trabalho de investidores como Warren Buffett, certamente já ouviu falar sobre o conceito de valor intrínseco. Em essência, o valor intrínseco representa o valor justo de uma empresa, e a oportunidade de compra surge quando o preço de mercado está abaixo desse valor.
Por exemplo, se o valor intrínseco de uma empresa é estimado em R$ 10 bilhões, e ela está sendo negociada por R$ 8 bilhões, existe uma oportunidade de compra. Da mesma forma, se o valor for superior a R$ 15 bilhões, a venda dos papéis se torna mais apropriada.
Foco nas Propriedades Rurais da Eucatex
Um método tradicional e amplamente aceito para determinar o valor intrínseco é o fluxo de caixa descontado. No entanto, este método pode ser complexo e dependente de projeções de longo prazo, com margem de erro considerável. Recentemente, o mercado ofereceu algumas pistas que simplificaram a avaliação, como no caso da Eucatex (EUCA4).
A Eucatex é uma das maiores produtoras de painéis de madeira e tintas do país, com diversas unidades produtivas e uma vasta extensão de terras e florestas que servem como insumo para sua produção.
A relevância da Eucatex reside em seu portfólio diversificado de ativos. A empresa realizou a venda de 832 hectares de terras em janeiro, um negócio que chamou a atenção devido ao preço obtido: R$ 200 milhões, o que equivale a um valor de R$ 240 mil/hectare.
Se esse mesmo múltiplo fosse aplicado a todas as terras da Eucatex, o valor total das propriedades atingiria aproximadamente R$ 4 bilhões, considerando que a empresa está atualmente avaliada em R$ 1,7 bilhão na bolsa de valores.
Análise Conservadora do Múltiplo de Venda
É importante ressaltar que a avaliação acima é baseada em um múltiplo de venda específico para a área vendida, localizada em Porto Feliz (SP), uma região valorizada. Para fins de análise conservadora, o múltiplo foi reduzido para R$ 60 mil/hectare, o que resulta em um valor de aproximadamente R$ 1,2 bilhão para as terras da Eucatex.
Para uma avaliação mais precisa, seria necessário subtrair a dívida de R$ 500 milhões, mas, para simplificar, assume-se que esse valor se compensa com o valor das florestas, que, em estimativas conservadoras, pode chegar a R$ 600 milhões.
Adicionalmente, considera-se que o mercado atribui um valor de aproximadamente R$ 400 milhões às marcas, fábricas e um estoque de mais de R$ 700 milhões, conforme o último balanço da empresa, que, em tese, está subestimado.
Conclusão: Ações Descontadas e Dividendos
Portanto, não é necessário construir um modelo complexo da Eucatex para perceber que suas ações negociam abaixo do que deveriam. O método do fluxo de caixa descontado, embora demorado, chega a um valor justo de R$ 24, similar à conclusão obtida por essa análise simplificada.
A Eucatex apresenta resultados sólidos e negocia por preços descontados, mas a baixa liquidez impede sua inclusão no portfólio de grandes investidores. Aproveitando essa distorção entre valor intrínseco e preço de tela, podemos identificar oportunidades de investimento.