Agronegócio Resurge: Uma Análise da Sparta Sobre o Mercado de Crédito
O setor de agronegócio tem enfrentado desafios recentes no mercado de investimentos, em grande parte devido a eventos de crédito que levaram à inadimplência de títulos de renda fixa e a uma percepção negativa por parte dos investidores. Fundos listados de agronegócio (Fiagros) e Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) perderam popularidade, mas a gestora de crédito Sparta vê uma oportunidade.
A empresa argumenta que, apesar dos problemas, o agronegócio continua sendo um pilar fundamental da economia brasileira, representando 25% do Produto Interno Bruto (PIB) do país.
A Sparta destaca que, dentro desse setor amplo e heterogêneo, existem empresas sólidas com governança estabelecida e histórico de geração de caixa. Essas grandes companhias, como Klabin e Eldorado, ainda oferecem CRAs e debêntures incentivadas, representando uma oportunidade para investidores.
A gestora observa que os CRAs estão pagando um prêmio adicional de até 0,80 ponto percentual (p.p.) em relação às debêntures de infraestrutura das mesmas empresas, o que se traduz em um “alpha líquido” – um ganho adicional para o investidor que escolhe o instrumento mais eficiente.
A Sparta também ressalta que a distorção de preços está no instrumento, e não nos nomes específicos das empresas. A gestora acredita que, com a construção de carteiras diversificadas, com baixas concentrações individuais e focadas em emissores grandes, é possível capturar o prêmio atualmente disponível nos CRAs de alta qualidade.
Queda da Selic e o Impacto no Crédito Privado
Um evento crucial no radar da Sparta é a iminente queda na taxa de juros (Selic). O Banco Central sinalizou um primeiro corte, previsto para março, o que terá um impacto significativo no mercado de crédito. Para a Sparta, a redução dos juros é um alívio para as empresas, diminuindo o custo de financiamento e melhorando sua capacidade de pagamento.
No entanto, para os investidores que mantêm títulos pós-fixados, o “carregamento” (rendimento diário) diminui. A gestora acredita que, se muitos investidores retirarem seu dinheiro ao mesmo tempo, o fundo pode ter de vender títulos rapidamente, o que prejudica o preço e a rentabilidade.
Mas, em um ambiente de juros em queda, as empresas ficam em situação financeira melhor, o que ajuda a rentabilidade dos fundos.