A decisão do Comitê de Política Monetária (Copom) de manter a taxa Selic em 15% ao ano não gerou surpresas. O foco principal foi a indicação de que o ciclo de reduções pode começar na próxima reunião, em março. Essa previsão motivou o UBS BB a revisar suas projeções, estimando juros de 11,50% para 2026, em vez dos 12% anteriormente projetados.
Essa mudança reflete uma avaliação da sinalização do Banco Central.
Revisão das Projeções do UBS BB
Antes da reunião, o UBS BB previu cortes de 0,50 ponto percentual (pp) por reunião, a partir de abril. A atualização da projeção para março antecipa esse cenário. A equipe liderada pelo economista Alexandre de Azara justificou a revisão, mencionando que o modelo do Banco Central seria o principal influenciador, apesar de uma projeção de inflação mais baixa do que o consenso.
Impacto do Cenário Cambial
A projeção revisada considera o câmbio em torno de R$ 5,20 (vs. R$ 5,35 na projeção anterior). Com essa cotação, o UBS BB acredita que a inflação projetada para o terceiro trimestre de 2027 atingirá a meta de 3,0%. Essa análise é crucial para a estimativa da trajetória da Selic.
Dependência das Políticas Fiscais
A projeção do UBS BB para o fim de 2026 foi reduzida de 12% para 11,50%. A equipe do banco ressalta que essa estimativa depende de medidas de ajuste fiscal após as eleições de outubro. A ausência de soluções para equilibrar as contas públicas pode interromper os cortes de juros, mantendo a Selic em 12,5%.
Cenários Alternativos e Projeções
Se houver um esforço fiscal relevante, com melhorias de pelo menos 1,5 pp no resultado primário, a Selic poderia cair para 10,5% até dezembro. Em 2027, a taxa poderia chegar a 8,0%. Considerando as probabilidades de cada cenário, o UBS BB estima que a Selic fique em torno de 9,75%.